【文/觀察者網 劉程輝 編輯/陶立烽】國家統計局6月15日公布的穩需求數據顯示，我國5月主要宏觀經濟數據出現回落。月主其中，經濟社會消費品零售總額增速自去年12月來首度放緩，指標增速同比上漲12.7%，回落較上月回落5.7個百分點；規模以上工業增加值同比上漲3.5%，未何回落2.1個百分點，穩需求結束今年以來的月主上升勢頭。1-5月，經濟全國固定資產投資同比上漲4.0%，指標增速漲幅較1-4月回落0.7個百分點?；芈?/p>

　　總體來看，未何我國經濟運行延續恢復態勢，穩需求轉型升級持續推進，月主長期向好基本面沒有改變。經濟針對“主要經濟指標增速回落”，國家統計局發言人付凌暉今天（15日）在發布會上回應道，去年4月份國內經濟受疫情沖擊影響比較大，5月份以后經濟呈現明顯回升態勢，相應基數明顯提高。

　　專家認為，基數抬高及修復動能放緩對經濟指標回落造成一定影響，顯示增長動力不及預期。當前中國經濟面臨的下行壓力，根本上還是需求收縮帶來的“后遺癥”，未來宏觀經濟還會面臨來自海外經濟和國內房地產業等不確定因素挑戰。下一階段國家政策的重點大概率集中在“穩需求”，而伴隨提振經濟相關政策的落地生效，三季度經濟復蘇動能有望轉強，或將帶動全年GDP增速超過年初制定的“5.0%左右”的增長目標。

　　基數抬高，增長動力仍弱于預期

　　5月份，規模以上工業增加值同比實際增長3.5%，比上月回落2.1個百分點，結束了今年以來的連續上升態勢。從環比看，規模以上工業增加值比上月增長0.63%，1—5月份，規模以上工業增加值同比增長3.6%。

　　“工業增加值增速有所回落主要受到去年基數變化的影響?！钡掳钭C券首席經濟學家蘆哲對觀察者網表示，去年4月到5月，工業增加值同比增速從-2.9%上升到0.7%，提高了3.6個點，而今年4到5月僅下降2.1個點，說明扣除基數因素后，工業增加值增速是在提高的。事實上，我們用兩年平均增速來看，今年4月是1.3%，5月是2.1%，也證明了這一結論。

　　東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青同樣認為，5月工業增加值同比增速回落，主要原因是基數走高。盡管如此，從4年平均增速看，增長動力仍弱于預期，背后是外需大幅走弱而內需拉動作用有限，拖累工業生產擴張步伐。

　　九方智投首席經濟學家、中國社科院世經政所全球宏觀經濟研究室主任肖立晟注意到，5月工業增加值雖然讀數不及4月，但兩年平均增速卻由4月的1.3%升至5月的2.1%。分行業來看，中游的電氣機械、化學原材料以及下游的汽車等行業生產狀況均出現改善。不過，服務業生產指數兩年復合增速卻有所下滑，恢復動能明顯減弱。

江蘇常州，產業工人在機械化生產線上裝配減速機/澎湃影像

　　數據顯示，相較國資同比增長4.4%和外資企業增長4.2%，私營企業的工業增加值仍然乏力，5月份只增長0.7%，與此同時，在固定投資領域，民間投資下降0.1%。

　　王青認為，私營企業增長之所以乏力，除了上年同期基數抬高外，還與出口下滑和國內消費動能偏弱這兩個主要因素有關。

　　首先，私營企業是我國商品出口的主力，1-5月占比達52.8%。在海外經濟下行背景下，今年5月以美元計價，我國出口額同比下降7.5%，增速比上個月大幅回落16個百分點。這也下拉當月出口交貨值同比下降5.0%，增速比上月放緩5.7個百分點，進而影響私營企業工業增加值表現。

上海港張華浜碼頭。40輛比亞迪純電動卡車經過吳淞海關核驗后，裝上“青浦”號散貨船/澎湃影像

　　另一方面，私營企業主要生產下游工業消費品，5月我國商品零售總額增速較上月回落，這也會帶動私營企業工業增加值增速下移。

　　蘆哲分析，提振民營企業預期和信心是今年的政策重點。去年底的中央經濟工作會議將“切實落實‘兩個毫不動搖’”列為年度重點工作第三項；今年4月28日召開的政治局會議繼續強調“持續提振經營主體信心，幫助企業恢復元氣”；6月2日國常會更是明確提出要“從企業實際需求出發，在放寬市場準入、促進公平競爭、保護知識產權、建設統一大市場等方面，分批次加快推出針對性強、含金量高的政策措施”。

　　“未來可能以解決企業賬款拖欠作為突破口，來營造良好營商環境，提振企業信心?！彼f。

　　消費信心未完全恢復，政策面空間較大

　　5月份，我國社會消費品零售總額37803億元，同比增長12.7%。受上年同期基數走高及“五一”假期前移等因素影響，增速比上月回落5.7個百分點；與2021年同期相比，增長5.2%，兩年平均增長2.6%，增速與4月份基本持平。我國市場銷售延續恢復性增長，城鄉市場增長基本同步。

　　王青表示，5月社會消費品零售總額增速回落雖然主要受基數走高影響，但剔除基數影響觀察，消費修復動能仍然較為溫和，這主要源于居民消費能力和消費信心均未完全恢復的雙重影響。

　　“當前實際消費動能總體偏弱。這是當前包括私營企業工業增加值在內的整體工業生產增速較緩的最主要原因?！蓖跚嗾f。

　　4月份，全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲0.1%，5月份則為0.2%。肖立晟分析，考慮到5月CPI同比實際上較4月小幅回升，因此實際消費情況可能比數據顯示的更差一些。分品類的兩年復合增速來看，醫藥、日用品、糧油食品、化妝品等必需消費增速較上月回升，汽車消費在政策支持下表現也不差，但可選消費品類中的服裝、家電相關商品消費情況仍然低迷，背后反映的依然是居民收入增長乏力。

今年五一小長假，山東日照萬平口景區迎來了很多游客/澎湃影像

　　王青預測，在物價偏低背景下，未來政策面在促消費方面的空間較大，迫切性也較強。

　　“其中，各地在持續改善消費條件、拓展消費場景的同時，還可針對新能源汽車、智能家電、綠色建材等大宗消費領域，出臺階段性定向支持措施，同時還可根據本地消費特色，發放一定規模的消費券和消費補貼?！彼硎?，這能在一定程度上彌補三年疫情帶來的居民收入缺口，增強居民消費能力，推動消費優化升級。另外，政策面接下來要著力引導房地產行業盡快實現軟著陸。這既能直接推動涉房消費，也有助于增強居民消費信心。

　　固定資產投資放緩，房地產仍待修復

　　今年1-5月份，全國固定資產投資（不含農戶）188815億元，同比增長4.0%，比1-4月份回落0.7個百分點。分領域看，基礎設施投資同比增長7.5%，制造業投資增長6.0%，特別是全國房地產開發投資45701億元，同比下降7.2%，降幅較1-4月擴大1個百分點。

　　“固定資產投資4.0%的增速不及市場預期。這在一定程度上顯示，4月以來經濟復蘇勢頭減弱的態勢在延續，也從一個側面印證了6月政策性降息的必要性?！蓖跚嗾f。

　　肖立晟觀察到，此前對中國經濟形成較強支撐的基建、制造業投資增速繼續下滑，累計同比增速分別下滑了1.0、0.4個百分點。雖然財政、貨幣政策對基建和制造業的支持力度并未明顯減弱，但在經歷了長時間的高速增長后，基建及制造業投資還是步入下行區間。

　　“整體來看，5月的地產數據延續了此前的疲弱態勢?！毙ち㈥芍赋?，今年1-5月，商品房銷售面積、銷售額同比分別為-0.9%、8.4%，較上月分別下滑0.5、0.4個百分點。施工方面，1-5月房屋施工面積、新開工面積累計同比增速繼續下滑，而房屋竣工面積累計同比增速小幅回暖。不過，5月房企資金來源同比增速再度下滑，通過國內貸款及自籌資金等渠道進行融資的難度增加，且5月房企信用債融資情況也不佳，當前房企面臨的流動性狀況或再度惡化。同時，5月百城住宅價格同比下滑0.11%，降幅較4月繼續擴大，這意味著在經歷了前兩個月的企穩后，房價再度出現了下跌的勢頭。

今年3月，甘肅省平涼市崆峒區，消防執法人員在某建筑工地開展宣傳服務/澎湃影像

　　值得注意的是，分地區看，東部地區投資同比增長6.6%，中部地區投資下降2.5%，西部地區投資增長2.2%，東北地區投資增長1.7%——中部地區是四大區域中唯一遇到負增長的。

　　對于這一現象，蘆哲提到兩方面原因。首先是基數影響，去年前5月，中部地區投資增長10.9%，是四大地區中增速最快的，比東部、西部、東北分別快5.9、3、15.3個點，所以今年增速偏低也不足為奇。

　　另一方面，與中部地區房地產投資偏弱也有關，前5個月中部地區房地產投資下降8.4%，降幅比東部地區大6.2個點。

　　王青認為，中部地區的負增長與當前固定資產投資的增長結構直接相關。

　　1-5月固定資產投資整體增速為4.0%，其中基建投資（寬口徑）的累計增速為9.9%，高技術產業投資同比增長12.8%，都明顯處于領先狀態。而1-5月房地產投資同比下降7.2%，是主要的拖累項。東部地區產業升級走在全國前列，因此固定資產投資中的高技術產業投資占比較高。

　　王青指出，近年來中部崛起勢頭較為明顯，穩增長政策傾斜度相應較小，這會導致其當前基建投資增速處于溫和水平，加之高技術產業投資占比偏低，難以完全抵消房地產投資下滑帶來的影響，最終導致1-5月中部地區整體固定資產投資同比下降2.5%，成為四個區域中唯一負增長的地區?！?/p>

　　應對經濟“后遺癥”，政策或從需求和房產端發力

　　肖立晟表示，從總體上看，5月中國經濟邊際再度走弱，雖然生產端有小幅回暖，但需求端卻在進一步收縮。當前中國經濟面臨的下行壓力，根本上還是來源于需求收縮，預期轉弱等一系列問題更多地可以認為是需求不足所帶來的“后遺癥”。

　　他預測，未來一段時間“穩經濟”政策的重點大概率也在于“穩需求”。政策的發力點大概率在于消費以及地產兩部分，放松限購限貸、降低首付比等政策均有想象空間。

　　國家統計局新聞發言人付凌暉15日在國新辦新聞發布會上表示，當前國內市場需求不足，價格走低，經營主體困難較多，經濟恢復向好基礎不牢。盡管面臨壓力和挑戰，但是我國經濟長期向好基本面沒有改變，韌性強、潛力大、空間廣的特點明顯。到了三、四季度，隨著基數提升，經濟運行會回到常態化增長水平。從全年看，經濟實現全年預期發展目標有很多有利支撐。

　　面對當前經濟運行面臨的突出問題，中國人民銀行行長易綱6月7日赴上海調研特別提到，中國經濟韌性強、潛力大，政策空間充足，對中國經濟持續穩定增長要有信心和耐心。下一步，人民銀行將按照黨中央、國務院決策部署，繼續精準有力實施穩健的貨幣政策，加強逆周期調節，全力支持實體經濟，促進充分就業，維護幣值穩定和金融穩定。

上海，外高橋碼頭，一艘來自沙特的"海豐廣州"輪?？看a頭/澎湃影像

　　“這反映出政策層面對于當前經濟動能偏弱的局面充分重視?！碧J哲表示，下半年經濟壓力仍在于出口和房地產，工業生產、基建、社零在5月已經開始出現環比改善跡象，往后看，工業利潤也會隨著PPI改善，青年失業率也將從8月開始出現季節性下降。

　　王青同樣提到，接下來宏觀經濟面臨的最大不確定因素有兩個：一是海外經濟下行會對我國外需形成多大拖累，另外就是國內房地產行業何時實現軟著陸。

　　“從央行今年第一季度例會提到‘搞好跨周期調節’，到最新強調‘加強逆周期調節’，不同表述顯示出在二季度經濟復蘇動能轉弱背景下，下一步包括貨幣政策在內的宏觀政策將顯著加大穩增長力度，”王青判斷，伴隨這些政策相繼落地生效，三季度經濟復蘇動能有望轉強，下半年經濟增速將在5.0-6.0%之間。這將帶動全年GDP增速接近6.0%，超過年初制定的5.0%左右的GDP增長目標。